摘要:跟着对外发表做国内首创智能指数配置资金产品FOI(FUNDOFINDEX)后,大成基金让8月10日召开的中小银行发展论坛2017年第一糟理事会上,再次发表全新大类资产配置工具大成四季表,提出了基于金融周期和经济周期的初雅接近资产配置工具大成四季表的理论基…

  来源:国金证券本研究中心 张宇 张剑辉

  继对外宣布做国内首创智能指数配置资产产品FOI(FUNDOFINDEX)后,大成基金被8月10日举行的中小银行发展论坛2017年率先次理事会上,再次公布新大接近基金配备工具“大成四季表”,提出了基于金融周期和经济周期的初大类基金配备工具大成四季表的争辩基础、构建方式及实际的实施意义。在这个基础及,大成基金更介绍了基于大成四季表宏观研判的智能指数配置资产产品FOI的着力理念、大类基金配备策略及具体的投资组合效应。

基金类型 股票型
基金经理 宋小龙
基金公司 富国基金
发行日期 2010.04.08 ~ 2010.05.07

  坚持打好接近资产配置能力

认购费率

  伴随着资金配备环境的变通,大接近资产配备的力量变成资产管理机构的主导能力。中国证券投资基金业协会会长洪磊以8月6日底明白讲受到提出,鼓励单位投资者通过标准大接近资产配置服务与资本管理活动。大成基金执委会主任、党委书记周健男代表:“国内资产管理市场蓬勃发展,目前资本管理总规模就突破百万亿初次。在经济新常态下,投资单一资本获利的难度大大升级,资产配备的需要特别迫切。大成基金因为改善中国人口投资经验也重任,期待通过祥和的紧努力,为非常类基金配置提供实惠的反驳支撑以及活支持,为公募基金积极参与普惠金融体系建设贡献力量。”

认购金额(人民币)

  大成基金总经理罗登攀认为,经济基本面是资金内在价值之主宰因素,不同的成本在各国经济路表现反差显著,资产的选料直接影响到投资之高风险与收益。因此,投资决策的重中之重问题是当特定经济条件下何以选适用的基金进行配备。顺应这无异于前进大方向,大成基金及世界最特别的投资咨询机构美世(MERCER)共同成立战略合作伙伴关系,全面打造多元化投资管理力量,形成了变通、固定收入、量化投资、商品期货、境外投资以及大类资产配备六坏投资团体,全面覆盖各类投资世界。

认购费率

  尽管很接近资产配置时就到来临,但每当国际金融危机后的新金融环境下,经典的美林投资时钟理论开始面临失效,引发了市面针对新的工本配备理论的急功近利需要。在神州中小银行发展论坛、中国直销银行联盟及金融街88哀号论坛精神之指下,大成基金开始构建以“大成四季+风险预算”为主导的基金配置理论。

100 万冠以下

  于“大成四季表”发布仪式及,大成基金执委会主任、党委书记周健男结合“大成四季”资产配备理论的全新发布、大成基金及美世的通力合作以及此前首推的FOI指出,大成基金在打构建独特理论功底、与持有国际资本配置更的“外援”合作及完美资金配置形式,即要做FOF、MOM和FOI等出品三独面,来兑现、实现成为公募行业大类基金配备领跑者的雄心壮志,为行业做出相应之贡献。

1.5 %

  “大成四季”资产配置理论

100 万元(含) – 500 万元

  大成基金集中组织研究能力,在战略发展部、数量及指数投资部的旅牵头与多单位并配合下,综合研究国内外有关金融周期和经济周期的行理论及实施后,提出成绩四季表理论。

1.2 %

  大成基金副总经理兼首席经济学家、中国中小银行发展论坛秘书长姚余栋介绍,2004年,美林证券依据对美国1973年交2004年之30年历史数据的研讨,揭示了以同等车轮完整的经济周期中,随着经济之衰老、复苏、过烫、滞胀过程的络绎不绝更迭,债市、股市、大宗货物和现金类基金的小幅依次领先于市场的变化规律,成为资产配备领域的经文理论。然而,2008年金融危机爆发后,全球流动性陷入绵绵不足之窘况,引发通胀低迷预期,促使以通胀水平呢重要衡量指标的美林投资时钟出现失效问题。另一方面,全球各央行为应本着中外金融危机,使用异乎寻常的货币政策工具短期内为资本市场投放了汪洋底流动性,促进流动性对资本价格影响之加深,各经济体经济周期加强,单一的经济周期理论不再能够完全说明资产价格的转移与轮换。

500 万元(含)以上

  亚洲必赢立足为流动性在经济波动与经济周期的重大位置和在本价格定价遭之要作用,大成基金根据产出缺口与流动性缺口构建新的怪类基金配备工具——大成四季表。在季节的判定及,将市场上流动性和经济趋势都远在下行通道的阶段叫作冬季,冬季之血本市场环境严峻,适合布局防御型价值股或现金类基金规避风险;但是冬季往往深急促,央行会及时出手,向市场注入流动性,改善整体的商海条件。流动性上升,经济仍处下降通道的品呢秋季,流动性的汪洋供给会促使利率水平下滑,配置对利率敏感的利率债和信用债都是推荐的选取,在股票的取舍配上,防御成长股最符合当时底经济环境。随着经济转向上行通道,大量的流动性会要经济和本市场发了热之责任险,此时吗夏,大宗货物和周期成长股会迅速拉升。当流动性下行,经济仍处上行时,进入春季阶段,建议关注大宗货物和周期型价值股机会。根据成绩基金的论断,春季和秋季凡是经济大部分时光的状态,夏季同冬季且属于调控会刻意避免的时期,相对很短。

1000 元 / 笔

  冲“大成四季”宏观研判+风险预算的FOI

 

  大类基金配置策略是智能指数配置策略的功底,大成四季表的出产也非常成基金首推动的智能指数配置型基金FOI理念提供了总研判的最主要指。FOI的母研判以成四季为中心分析框架确定宏观经济的方向及流动性变化之势头,同时结合对宏观经济数据和基金价格变动的量化分析,确定各资产的战略性布局方向。

 

  在本研判的根底及,具体到各国大类基金的配备,尤其是战术性的财力配备,必须使乘一定之定量分析。而当定量的老类基金配备中,风险的控制和保管是重要内容。FOI将汇总考量投资者风险偏好和各项资金的高风险收益特征后,将总资金在各资本中开展分红,形成最出彩的本钱组合。

赎回费率

  大成基金数据以及指数投资部总监黎新平博士表示,FOI的核心见解在实现更清楚与亚本钱的资金配置结合,实现资金的增值保值,分享市场之收益。在实践中,FOI践行好接近资产配置的眼光,通过分流投资与构建优化整合,降低投资的波动性;其追求的是行双重不易、透明的投资管理,减少投资管理之不确定性,并由此进一步没有本钱的投资管理,还有利于投资者。

0.50%

  从投资理念及,FOI类似于FOF,但又又有别为FOF。其同样之地方在于双方都是透过大类资产配备,实现风险的分散化和人均布局,能过本重组的优化,追求更稳健的投资收入。同时,FOI与FOF都可因投资者的高风险偏好特征进行部署调整,使得投资做及投资者需要的高风险暴露程度,实现用户定制化。

 

  大成基金当,FOF及MOM都拿凡好接近基金配备时之主要投资工具。在这基础及,大成基金推出的FOI产品跟FOF也颇具必然区别。一方面,FOI底层资产总体乎受动式指数,策略更加清晰,规避资金经理主动管理之不确定性,从而降低主动管理中风格飘移、情绪不安等问题之熏陶;同时,由于指数具有更确定的高风险收益特征,也更便宜规定其当充分接近资产配备型中之用意,从而再次好地表达组合优化的优势。另一方面,FOI并无直入股指数基金,而是投资指数成分股或指数成分券,从而解决了FOF投资中资本投资为本的又收费问题;也惠及压缩投资给指数基金的跟踪误差问题。

管理费率

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1.50%

更多

托管费率

0.25%

  主导结论

  富国通胀通缩主题轮动股票型基金根据经济周期和行业轮动规律,寻找投资时。研究显得,在经济全球化的今日,世界经济系统更加开放,生产要素和经济要素的即兴流动和大地布局的进程加速,这促使各级的经济周期波动有所更多之同步性。同样,近年来中国之经济周期和行业景气度变化也较强烈,并且在股票市场上赢得证明。拟任基金经理宋小龙善于在总分析框架下,进行灵活主题/行业布局选,其管理的丰厚天瑞基金涉了2008-2009年
“通胀/通缩”逆转下之商海考验,取得良好投资管理业绩。富国基金综合实力比较强,旗下活线比较广泛,整体业绩稳健。综合上述剖析,我们建议投资者积极关注富国通胀通缩主题轮动股票型基金。

  入股摘要

  富国通胀通缩主题轮动股票型基金的投资目标是:依据经济周期中不同发展等的特点,通过入股相应的受益资产,力求保护资金资产不深受通货膨胀、通货紧缩等宏观经济波动的负面冲击。富国通胀通缩主题轮动股票资金的机要特点在于:基金根据“通胀/通缩周期”,适时调整资产配备。

  于经济全球化的今天,世界经济网更开放,生产要素和经济要素的妄动流动与大地布局的进程加快,这促使各级之经济周期波动有所更多的同步性。本世纪的话发出的美国“次贷”危机以及环球金融危机,使投资者对于世界经济对同皇家经济通胀/通缩的宏伟影响有了再次厚的认。

  我们观察上世纪90年份以来的神州经济,经济周期和行景气度的变型同样比较明确。消费者物价指数(CPI)经历了1996、2004以及2007年的高点,以及1999、2008年的低点。

  以经济是周期性规律的以,宏观面反映到行业企业的运营层面,也带动行业景气度的变通。作为实体经济的“镜像”,行业轮动在我国之股票市场上也赢得了证。

  拟任基金经理宋小龙先生善于以主分析框架下,灵活进行主题/行业轮动配置。其管理下之丰厚天瑞基金的功绩更了2008-2009年
“通胀/通缩周期”逆转下之商海考验,证明那个把市场投资会的力量比较强。在去任职调仓期以来(20070701-20100331)富国天瑞净值增长率也25.84%,在比较的73独自与色基金中排名榜第10。

  通过分析该历史投资操作,我们来看在资本配置上宋小龙管理的有钱天瑞大类基金配备相对稳定,“择时”不当作该本要的投资策略,其注资政策要在主题/行业布局达到之灵敏安排操作。分析其来往组合显示该本经理擅长根据宏观经济形势以及商海各期估值水平,动态调整投资组合。

  作为立不过早的十下资本管理企业之一,富国基金综合实力比强,旗下产品线比较广泛。从权益类投资出品之品格来拘禁,富国旗下既出“自下而上”选股和成长型风格的资本,也有颇具精选个股同对策交易风格的资金,还有“自上要生”配置非常类基金和行业板块的类。从而也投资者提供了作风多样化的老本产品选择。并且,富国基金整体业绩展现稳健。

  从风险收益的角度来拘禁,富国通胀通缩主题轮动基金属于资金产品受到风险/收益的资产项目,其高风险收益预期过货币市场基金、债券型基金以及混合型基金,建议持有自然风险承受能力的投资者关注。

  率先有些:基金产品要简介

  富国通胀通缩主题轮动股票型基金的投资对象是:依据经济周期中不同发展等的风味,通过投资相应的受益资产,力求保护资本资产不吃通货膨胀、通货紧缩等宏观经济波动的阴暗面冲击,从而也投资者创造长期稳定的投资回报。在投资范围上,股票资金占该资产资产的60%-95%,债券、货币市场工具等允许基金投资的其余证券品种占成本资产的5%-40%。较为特别的凡,该资产投资被受益于通货膨胀或通货紧缩等当期连带投资主题的本金比例不小于资本股票投资的80%。

  作为主要突出“通胀通缩”主题的有价证券投资基金,该资金提出:在投资管理中将顺应经济周期运行规律,挖掘行业轮动内在特点,追求资产长期稳定增值。该资产使用“自上而生”资产配备、行业布局以及“自下而上”个券精选相结合的积极向上投资管理策略,通过精细化的风险管理,力争取得较高的超额收益。

  业绩比较准:沪深300指数收益率×80%+中债综合指数收益率×20%。

  仲部分:可投资性综合分析

  基金产品分析:定位“通胀/通缩周期”下主题/行业轮动机会

  产品创新性:

  根据财力契约,富国通胀通缩主题轮动股票资金的根本特点在于:基金根据“通胀/通缩周期”,适时调整资产配备。当宏观经济处于繁荣期、复苏期2独号,或者预期将会晤油然而生通货膨胀时,其加大权益类资产,减少固定收入类基金;反之,当宏观经济处于萧条期、衰退期2独号,或者预期将会晤起通货紧缩时,减少权益类资产、加大稳定收入类资产或现。另外,基金还依据经济周期挖掘行业轮动规律,寻找投资会,见图1。

  图表1:经济周期运行图

亚洲必赢 1

  来源:国金证券研究所 ;富国通胀通缩主题基金招募说明书

  通胀/通缩周期是规律

  经济周期(Business
Cycle)理论认为,经济前行具备周期波动的初规律,经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复。世界上重大的经济体都设有着本人的前行周期,有研究表明:美国于高达世纪90年份以来的科技革命深刻影响美国经济周期的模式;日本以达到世纪70年间中叶以前更了疾扩张阶段,而进入90年份以后处于长期衰退;欧洲经济体在达标世纪70年间实现技能追逐之后,经济周期呈现收敛特征,等等。学者还打不同角度对影响经济周期形成的各种因素进行解析,归为经济系统里因素同表面因素。内部因素要概括金融市场、价格同出现等元素;外部因素概括技术进步、投资者预期和消息相当冲击因素。(参考李星:《近期海外经济周期研究文献综述》,财经问题研究,总第314望,2010年1月。)

  以经济全球化的今天,世界经济系统更加开放,生产要素和财经要素的擅自流动与环球配置的过程加快,这促使各个之经济周期波动有所更多的同步性。本世纪的话发出的美国“次贷”危机以及海内外金融危机,使投资者对于世界经济对相同皇家经济通胀/通缩的伟大影响来了重深切的认。

  我们观察上世纪90年间以来的中国经济,经济周期和行业景气度的变通同样比较明显。消费者物价指数(CPI)经历了1996、2004与2007年之高点,以及1999、2008年底低点;工业品出厂价格指数(PPI)衡量经历了从1996年来说上下5%之振幅,到2007年以来上下10%底振幅,见图表2。

  图表1:我国的通胀/通缩周期性表现(199610-201003)

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  来源:国金证券研究所

  图表2:我国工业企业利润总额 同比变更(199602-201002)

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  来源:国金证券研究所

  宏观经济繁荣-衰退-萧条-复苏之周期性波动,也只要公司扭亏呈现周期性。以本国工业企业之利润率同于看,1997年之通缩对诺在工业公司净利润的大幅下降,2004年底于高通胀为针对许正在工业公司赢利的迅速下降。而于慢慢走有通缩或者温和通胀的时,工业企业之创收和于都出现显著上升趋势。见图表3。

  业景气衍生轮动投资会

  在经济存在周期性规律的又,宏观面反映至行业企业的营业层面,也带来行业景气度的转,见图表4。作为实体经济的“镜像”,行业轮动在我国之股票市场上亦得到了印证。例如,2008年的宏观经济出现触底回升以及回暖迹象后,A股盘子首先由有色金属、煤炭等上游和早周期行业倡导,然后逐步往制造业、房地产、钢铁等中间行业过渡,最后转向医药、食品等后周期行业与下游行业。因此,依据对行业景气度的预见性分析,投资者可打投资时,构建重点行业组成。见图表4。

  图表3:我国部分行业景气指数的历史变动(200103-201003)

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  来源:国金证券研究所 ,wind

  成本经理分析:历经“通胀/通缩”,擅长主题/行业轮动操作

  拟任基金经理介绍:

  宋小龙先生,11年证券从业经验,1999
年届今天任富国基金管理有限公司信息技术部项目经理、研究部行业研究员、高级研究员,2006年12
月到2008 年11 月任汉鼎基金经理;2008 年11月至2010 年1
月不论富国天鼎基金经理;2007 年6 月至今日任富国天瑞基金经理。

  投资管理力量分析:

  总体讲,宋小龙于善以主分析框架下,灵活进行主题/行业轮动配置。其管理下之富裕天瑞基金的功绩更了2008-2009年
“通胀/通缩周期”逆转下之商海考验,证明那个把市场投资时的力量比较强。

  从业绩高达看,在去调仓期以来的资本业绩(20070701-20100331),富国天瑞的净值增长率也25.84%,在比较的73仅仅同色基金被排行第10。其中,2008年,富国天瑞的净值增长率为-48.47%,在74单独跟品种基金遭到排名榜32;2009年,富国天瑞的净值增长率为99.16%,在89只有同种基金被排名第5。

  通过分析该历史投资操作,我们觉得当基金配备上,宋小龙管理之充盈天瑞大接近资产配置相对平稳(见图5),即“择时”不作为该基金要的投资策略,其注资策略要以主题/行业布局达到的灵敏安排操作。我们解析该来往组合,发现该基金经理擅长根据宏观经济形势以及商海各期估值水平,动态调整投资组合。例如,2008
年下半年,随着美国“次贷”危机对世界金融市场和实体经济冲击的加剧,以原油为表示的巨大原料价格崩盘式下跌。宋小龙管理之富足天瑞则立即布局基本面良好的“错杀”超跌股,以及跟宏观经济关联度大之周期性行业,这次布局也富国天瑞基金在2009年的跨业绩打下基础。2009
年2季度,中国宏观经济复苏迹象日趋明朗,流动性仍充足,投资者的乐观主义心态持续升迁,此时宋小龙认为市场的反弹时有发生或超越经济复苏进程,从5
月下旬起,富国天瑞便保持审慎操作,增加了久久持续稳定增长和防卫类行业布局,减持了有些估值过强之周期性股,这在继3季度市场震动中显现了职能。

  图表4:富国天瑞的股票仓位(2008Q1-2009Q4)

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  图表5:富国天瑞2009年底行业布局变化

亚洲必赢 6

  来源:国金证券研究所

  资产公司分析:综合实力比较强,旗下风格多样

  核心实力以及提高

  作为建立不过早的十贱资产管理公司有,富国基金综合实力比较强,旗下活线比较普遍。在2008年之高管层顺利交替之后,富国基金以投研管理之集体架构上进行了调,通过制作企业之投资研究与投资管理支持平台,为海下成本提供更好之表决支持服务。在商家长期的经营管理文化之积淀之上,富国公司突出其“研究吗依照、自下而上、个性发挥与悠久回报”的见地。富国旗下血本也早就慢慢形成风险收益特征不同、风格各异的基金产品线。

  圆投资管理能力

  从权益类投资出品之风骨来拘禁,富国旗下既来“自下而上”选股和成长型风格的本金,也发出具有精选个道和对策交易风格的本钱,还有“自上如果下”配置非常类基金以及行板块的项目。从而为投资者提供了作风多样化的财力产品选择。富国天益:强调“自下而上”的选股风格,精选基本面和成长性均于好之大中盘股票。行业布局较为稳定,股票换手率低。富国天惠:基金经理的中心不在于择时,强调“自下而上”的选股风格,主要投资于高成长且合理定价的中小盘股票。富国天博:“自上如生”选配基金资产的特性较为明显。富国天合:既具有“自上而生”配置的风味,也构成了“自下而上”选择成长性中小盘股票的风骨。

  富国旗下权益类基金类型整体业绩表现稳健。在2005-2009年5年工夫里,富国基金有4独寒暑全高居同业前列。

  富国通胀通缩主题轮动股票型基金根据经济周期和行轮动规律,寻找投资时。研究显示,在经济全球化的今日,世界经济体系进一步开放,生产要素和金融因素的任性流动与全球部署的经过加速,这促使各的经济周期波动有所更多之同步性。同样,近年来中国的经济周期和行业景气度变化吗较为明确,并且于股票市场上博验证。拟任基金经理宋小龙善于在总分析框架下,进行灵活主题/行业布局选,其管理之丰厚天瑞基金涉了2008-2009年
“通胀/通缩”逆转下的市场考验,取得理想投资管理业绩。富国基金综合实力比强,旗下活线比较广泛,整体业绩稳健。综合以上分析,我们建议投资者积极关注富国通胀通缩主题轮动股票型基金。

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